Por Salomé Martínez
Fitch Ratings – Monterrey (Mayo 9, 2013): Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey (SADM) correspondientes a la calidad crediticia y sus financiamientos bancarios. En específico las acciones son las siguientes:
— Calidad crediticia y/o riesgo emisor se ratifica en ‘A(mex)’, perspectiva crediticia ‘estable’.
— Crédito bancario Banorte 07, saldo de $1,497.4 mdp a diciembre de 2012, se ratifica en ‘AA-(mex)vra’.
— Crédito bancario Banorte 09, saldo de $1,160.3 mdp, se ratifica en ‘AA-(mex)vra’.
— Crédito bancario Banobras 09, saldo de $1,835.3 mdp, se ratifica en ‘AA-(mex)vra ’.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Entre los factores positivos que apoyan la calidad crediticia del organismo destacan sus sobresalientes niveles de eficiencia, cobertura y servicios; elevada inversión en infraestructura; favorable generación de EBITDA, apoyada en la actualización tarifaria y control en el gasto; y buenos sistemas de administración, operación y control, así como calidad en la información financiera y estadística. Por otra parte, la calificación de la entidad se ve limitada por su alto nivel de endeudamiento, el cual si bien tiene un perfil de largo plazo, pudiera limitar la flexibilidad financiera del organismo ante entornos adversos; limitados márgenes de operación; y las posibles contingencias en el largo plazo en materia de pensiones, si se suspendieran las medidas destinadas a fondear sus obligaciones futuras.
De acuerdo a la Metodología de Fitch, la calificación del organismo, además de considerar su situación financiera, operativa y comercial, está ligada a la situación financiera del Estado de Nuevo León al ser un organismo descentralizado de éste. Con base a la evaluación de Fitch, SADM es dependiente de Nuevo León [BBB+(mex)pcn], existiendo un vínculo financiero, moral y legal entre el organismo y el Estado, resultando no sólo en un soporte financiero continuo para proyectos de inversión sino que también en fondos de rescate oportunos si fuese necesario. No obstante, en el caso de los organismos de agua en México, debido a la importante diferenciación en la operación y administración que se presenta entre ellos, y de acuerdo con la metodología de Fitch, se evalúa la calidad crediticia independiente de la Entidad del Sector Público (ESP). La fortaleza financiera y operativa que presenta SADM le permite contar con una baja dependencia hacia apoyos financieros del Estado para su operación.
En el Grupo de Organismos calificados por Fitch (GOF), SADM destaca como el organismo de mayor tamaño relativo a sus ingresos y población atendida. En 2012 los ingresos por servicios ascendieron a $4,737.7 mdp, registrando un crecimiento nominal aproximado al 10% respecto a 2011. No obstante lo anterior, el remanente de operación se deterioró ligeramente al presentar el gasto operativo un incremento superior, siendo el margen operativo deficitario en un nivel equivalente al 3.3% de los ingresos totales. Por su parte, al considerar los gastos por depreciaciones y amortizaciones, y otras partidas virtuales, la generación de EBITDA registra un buen nivel, promediando en los últimos tres años un monto equivalente a 21.7% de los ingresos del organismo. Respecto al nivel de liquidez, en los últimos dos años ha presentado una mejora el rubro de efectivo y mantiene un nivel controlado de pasivo circulante; la caja en 2012 ascendió a $1,013.7 mdp. Respecto a 2013, el avance al primer trimestre del año mantiene favorables indicadores financieros respecto al mismo periodo del ejercicio anterior.
Respecto a la deuda, el organismo no cuenta con planes de endeudamiento adicional; al mes de diciembre de 2012, la deuda bancaria de SADM ascendió a $4,730.5 mdp (1.0 veces los ingresos), compuesta por un crédito por $237.5 mdp con vencimiento en 2027, y tres financiamientos calificados inscritos en un fideicomiso en el que se afectó para su pago el 100% de los ingresos por servicios de agua y drenaje, cuya ratificación considera el seguimiento a su estructura, generando buenas coberturas de servicio de deuda. En dicho fideicomiso están registrados un crédito por
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$1,559 mdp de una reestructuración realizada en 2007, con un plazo de 30 años, y dos financiamientos contratados en 2009 por un monto conjunto de $2,995.6 mdp con vencimiento en 2033 y 4 años de gracia (inicia el pago de capital este año). Los recursos de estos últimos créditos se destinaron al Proyecto de Infraestructura de Agua Potable y Saneamiento Monterrey V.
Por su parte, la inversión realizada en los últimos años ha sido elevada, en 2012 ésta ascendió a un monto aproximado a $1,600 mdp, considerando lo ejercido en 2010 y 2011 el monto acumulado supera los $5,000 mdp. No obstante que al igual que la mayoría de los organismos de agua en México, SADM depende de las aportaciones federales para realizar proyectos de inversión de grandes magnitudes, considerando sus favorables resultados financieros cabe destacar que parte importante de la inversión que realiza se cubre con recursos propios. Entre los planes estratégicos del organismo sobresale el Proyecto Monterrey VI, dirigido a asegurar el abastecimiento de agua en el largo plazo. Fitch dará seguimiento a la evolución de dicho proyecto, analizando sus fuentes de financiamiento y el impacto en la situación financiera del organismo.
En cuanto a los niveles de eficiencia y cobertura de servicios, SADM presenta una situación favorable en el contexto nacional y en comparación al GOF. En eficiencia física (vol. facturado / vol. producido) presenta un nivel de 70%, y el nivel de cobranza respecto a lo facturado alcanzó un 94.4%, indicadores que si bien presentaron una disminución respecto al año anterior, se mantienen en niveles superiores al promedio del GOF (64.2% y 85.1%, respectivamente). En lo referente a cobertura presenta indicadores muy favorables en agua potable (99.6%), alcantarillado (99.1%) y saneamiento (100%).
En materia de contingencias, con respecto a las obligaciones por pensiones y jubilaciones, SADM cuenta con un fondo de reserva para dicho fin el cual registró un saldo de $698.1 mdp al cierre de 2012. De acuerdo al comportamiento creciente de dichas obligaciones y la baja cobertura que brinda la reserva creada, se considera como una posible contingencia a largo plazo para el organismo. Cabe mencionar que la administración está evaluando opciones para mitigar este pasivo contingente.
SADM es una institución pública descentralizada del Gobierno del Estado de Nuevo León, con personalidad jurídica y patrimonio propio. Fue creada en 1956 para prestar el servicio de agua y drenaje sanitario en la Ciudad de Monterrey y en 1995 se amplió la cobertura a todo el Estado.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Los factores positivos que podrían derivar en un cambio de calificación son la mejora en sus márgenes financieros fundamentado en el mayor dinamismo de sus ingresos y seguimiento en el control en el gasto, así como la disminución en sus niveles de apalancamiento. Por otra parte, el deterioro en sus márgenes operativos y EBITDA, así como un incremento importante en su nivel de endeudamiento bancario (corto y largo plazo), representan factores que podrían afectar negativamente la calificación. En lo que respecta a la calificación de los créditos, éstas están estrechamente ligadas a los movimientos de la calidad crediticia del organismo, por lo que cualquier movimiento en ésta última se podría reflejar directamente y en el mismo sentido en la calificación específica de los créditos bancarios.
Contactos Fitch Ratings:
Ileana Guajardo (Analista Líder)
Director
Fitch México S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México.
Martha González (Analista Secundario)
Analista
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COMUNICADO
Humberto Panti (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, denise.bichara@fitchratings.com, +52 81 8399 9100 Monterrey, N.L.
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La información financiera considerada para la calificación corresponde al 31 de diciembre de 2012, los presupuestos de ingresos y egresos de 2013, y avance al primer trimestre 2013.
La última revisión de Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey fue el 10 de mayo de 2012.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey y/o obtenida de fuentes de información pública. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas comparativas y los datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales. Para mayor información sobre Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchmexico.com y www.fitchratings.com.
La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran contenidos en el documento denominado «Proceso de Calificación», el cuál puede ser consultado en nuestra página web www.fitchmexico.com en el apartado «Regulación».
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifique en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse a la alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
La calificación mencionada anteriormente, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey, con base al análisis de su desempeño financiero y de su estructura económica, jurídica y financiera sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.
La información y las cifras utilizadas para la determinación de esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite.
Las metodologías utilizadas por Fitch Ratings para asignar esta calificación son:
— ‘Metodología de calificación de entidades públicas respaldadas por ingresos no fiscales’, Jun. 12, 2012
— ‘Calificaciones de Entidades del Sector Público, fuera de los EEUU’, Marzo 4, 2013
— ‘Organismos de Agua Potable y Alcantarillado, El Análisis de las 10 Cs’, Enero 15, 2009
— ‘Criterios de Calificación de Financiamientos Subnacionales, Marzo 4, 2010.